2024年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性明顯增強(qiáng)，地緣政治沖突加劇，全球體育用品供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈也在發(fā)生明顯變化。

　　但與此同時(shí)，全球體育用品需求依然強(qiáng)勁，我國(guó)作為體育用品制造出口大國(guó)優(yōu)勢(shì)依然突出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)促進(jìn)體育消費(fèi)的相關(guān)政策不斷送來(lái)利好。

　　在這種情況下，中國(guó)體育用品上市公司們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)挑戰(zhàn)并把握機(jī)遇，成為行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)方向。

　　今年二季度，體育用品上市公司紛紛發(fā)布2024年報(bào)和2025年一季報(bào)，氪體選取了8家具有代表性的上市公司，來(lái)一窺體育用品企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)戰(zhàn)略布局。

　　這8家體育用品上市公司分別為共創(chuàng)草坪、大豐實(shí)業(yè)、牧高笛、康力源、英派斯、舒華體育、三柏碩和金陵體育，下圖為這些上市公司2024年及2025年第一季度業(yè)績(jī)同比變化情況：

　　根據(jù)中國(guó)體育用品業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《中國(guó)體育用品業(yè)年度發(fā)展（2024）》和《2025年一季度體育用品上市公司運(yùn)行監(jiān)測(cè)》，2024年體育用品上市公司總營(yíng)收同比增長(zhǎng)了10.11%，今年一季度營(yíng)收增幅有所放緩。但具體到8家關(guān)注的上市公司中，2024年及2025年一季度其營(yíng)收呈現(xiàn)分化狀態(tài)。

　　8家體育用品上市公司，增長(zhǎng)和下滑的企業(yè)各占一半。2024年，三柏碩營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.14%，增速明顯領(lǐng)先其他企業(yè)。

　　除此之外，英派斯、共創(chuàng)草坪和康力源也實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。在4家營(yíng)收下滑的企業(yè)中，金陵體育由于賽事周期因素影響，營(yíng)收出現(xiàn)下滑。

　　進(jìn)入2025年一季度，僅英派斯、共創(chuàng)草坪營(yíng)收保持較高增速，大豐實(shí)業(yè)企穩(wěn)回升。去年?duì)I收大增的三柏碩和康力源出現(xiàn)下滑，金陵體育一季度營(yíng)收降幅高達(dá)26.09%。

　　在毛利率上，2024年超過(guò)一半的體育用品上市公司毛利率出現(xiàn)上漲，三柏碩毛利率從2023年的12.65%增長(zhǎng)至22.54%，大豐實(shí)業(yè)毛利率從25.03%增長(zhǎng)至33.37%，其他6家企業(yè)毛利率水平基本保持平穩(wěn)，沒(méi)有較大變動(dòng)。今年一季度，體育用品上市公司毛利率基本保持平穩(wěn)。

　　在凈利潤(rùn)表現(xiàn)上，2024年僅共創(chuàng)草坪、英派斯兩家企業(yè)凈利潤(rùn)過(guò)億，2023年這一數(shù)量為4家。超過(guò)一半的體育用品上市公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑，僅共創(chuàng)草坪和英派斯始終保持增長(zhǎng)。今年一季度，英派斯凈利潤(rùn)增速放緩；金陵體育、舒華體育凈利潤(rùn)均不同程度承壓。

　　從上述兩份來(lái)看，體育用品企業(yè)在2024年平均營(yíng)業(yè)凈利率，從2023年的8.41%下降至2024年的8.08%。2025年一季度，體育用品企業(yè)盈利能力也出現(xiàn)一定下滑。

　　這也與8家體育用品上市公司盈利率變化呈現(xiàn)相同趨勢(shì)。2024年除三柏碩扭虧為盈外，其他7家體育用品上市公司凈利率均處于下滑狀態(tài)。今年一季度，8家上市公司中，5家企業(yè)凈利率仍處于同比下滑狀態(tài)。

　　在更能體現(xiàn)體育用品上市公司盈利能力的ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標(biāo)上，我們可以看到，除扭虧為盈的三柏碩外，2024年體育用品上市公司ROE均出現(xiàn)下滑，多家企業(yè)ROE已經(jīng)呈現(xiàn)出連續(xù)兩年下滑的狀態(tài)。在8家體育用品上市公司中，2024年僅共創(chuàng)草坪和牧高笛ROE超過(guò)15%，康力源、舒華體育、英派斯三家健身器材企業(yè)ROE在7%左右，金陵體育、三柏碩、大豐實(shí)業(yè)ROE為2.13%-3.21%不等。

　　綜上所述，體育用品上市公司在營(yíng)收、毛利率和凈利率變化等方面的差異，顯示出以往成熟的業(yè)務(wù)形態(tài)正在面臨盈利能力下滑的窘境。因此，體育用品上市公司紛紛開始探索新的新的業(yè)務(wù)類型，尋求營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　在復(fù)雜多變的市場(chǎng)需求、更多元的消費(fèi)需求以及更領(lǐng)先的科技熱點(diǎn)面前，體育用品上市公司們正在積極求變，尋找新的機(jī)遇。

　　2024年，我國(guó)體育用品出口市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為強(qiáng)韌，全年出口額達(dá)283.96億美元，同比增長(zhǎng)6.77%，這是我國(guó)體育用品出口金額在持續(xù)兩年下滑之后，首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這顯示出體育用品出口逐漸企穩(wěn)回升的趨勢(shì)變化。

　　根據(jù)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《中國(guó)體育用品對(duì)外貿(mào)易發(fā)展（2024）》，跑步機(jī)和其他健身器械成為體育用品中表現(xiàn)最為突出的品類。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)跑步機(jī)出口1673.63萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.70%。出口金額達(dá)13.58億美元，同比增長(zhǎng)37.08%。

　　其他健身器械出口額達(dá)50.47億美元，同比增長(zhǎng)22.13%，與跑步機(jī)品類一樣已經(jīng)連續(xù)兩年保持較高增速。

　　這直接帶動(dòng)了外銷業(yè)務(wù)為主的健身器材體育用品上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在2024年，英派斯國(guó)外銷售收入達(dá)9.55億元，同比增長(zhǎng)45.89%，海外業(yè)務(wù)為英派斯貢獻(xiàn)了78.68%的營(yíng)收。

　　同樣的高增長(zhǎng)也出現(xiàn)在主營(yíng)跑步機(jī)等室內(nèi)健身器材產(chǎn)品的康力源身上。2024年，康力源境外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)5.53億元，同比增長(zhǎng)19.37%，占營(yíng)業(yè)收入的比重提升至80.45%。

　　相比于營(yíng)收規(guī)模更大、國(guó)內(nèi)國(guó)外「兩條腿走路」的英派斯和康力源，幾乎全部為境外業(yè)務(wù)的三柏碩對(duì)出口市場(chǎng)的變化更為敏感。

　　在2022年和2023年，其營(yíng)收持續(xù)大幅下滑，并在2023年出現(xiàn)虧損。到2024年，三柏碩營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.14%，扭虧為盈，健身器材產(chǎn)品營(yíng)收同比大增108.52%，蹦床產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.03%。

　　海外市場(chǎng)的穩(wěn)健需求，也在促進(jìn)更多此前以內(nèi)銷為主的健身器械企業(yè)加速布局出口市場(chǎng)。如舒華體育，2024年其海外業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，新增超40個(gè)客戶，并與拉美最大連鎖健身俱樂(lè)部巴西Smart Fit Group建立合作。2024年，舒華體育境外營(yíng)收達(dá)到2.79億元，同比增長(zhǎng)47.42%，占總營(yíng)收的比重?cái)U(kuò)大至19.70%。

　　不同于健身器材出口的高增長(zhǎng)，2024年國(guó)內(nèi)人造草皮出口規(guī)模同比下降2.62%至4.55億美元，不過(guò)行業(yè)龍頭共創(chuàng)草坪憑借領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、海外布局等因素同樣實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年，共創(chuàng)草坪境外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到26.16億元，同比增長(zhǎng)21.02%。其創(chuàng)草坪越南子公司營(yíng)收達(dá)15.40億元，同比增長(zhǎng)25.43%；凈利潤(rùn)為3.50億元，同比增長(zhǎng)58.10%。

　　從行業(yè)角度來(lái)看，像共創(chuàng)草坪這樣進(jìn)行海外產(chǎn)能布局的方法論，也是近年來(lái)影響國(guó)內(nèi)體育用品出口規(guī)模變化的重要因素之一。

　　對(duì)于體育用品企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)行海外布局可以削弱地緣政治因素帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展建設(shè)一個(gè)「緩沖帶」，同時(shí)降低關(guān)稅因素影響。

　　以共創(chuàng)草坪為例，越南工廠人工和能源成本低于國(guó)內(nèi)，人工效率較低，供應(yīng)鏈較不完善，較國(guó)內(nèi)的綜合成本優(yōu)勢(shì)并不明顯，然而，相較于美國(guó)本土制造仍有巨大優(yōu)勢(shì)。今年4月底，共創(chuàng)草坪表示，即便美國(guó)對(duì)越南加征46%關(guān)稅，其產(chǎn)品到達(dá)客戶倉(cāng)庫(kù)的價(jià)格仍比美國(guó)本土制造的同類產(chǎn)品低30%左右。

　　在避險(xiǎn)因素下，體育用品上市公司紛紛加大了海外產(chǎn)能布局。除較早布局進(jìn)行海外產(chǎn)能建設(shè)的牧高笛、共創(chuàng)草坪外，康力源正在加速馬來(lái)西亞工廠建設(shè)，預(yù)計(jì)今年量產(chǎn)；三柏碩越南公司也在穩(wěn)步建設(shè)之中，有望成為公司海外布局的重要支點(diǎn)。

　　2024年，為體育場(chǎng)館提供一站式產(chǎn)品及整體解決方案的大豐實(shí)業(yè)也加速了海外業(yè)務(wù)布局。大豐實(shí)業(yè)與亞奧理事會(huì)達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為后者一系列重磅賽事開、閉幕式創(chuàng)意策劃與實(shí)施的獨(dú)家合作伙伴。2024年，大豐實(shí)業(yè)海外業(yè)務(wù)營(yíng)收約為2.69億元，同比增長(zhǎng)了超過(guò)12倍。不過(guò)，目前公司海外業(yè)務(wù)毛利率較低，有著較大的提升空間。

　　可以看到，對(duì)于體育用品企業(yè)來(lái)說(shuō)，海外市場(chǎng)依然存在著巨大的機(jī)遇，即便是布局海外業(yè)務(wù)較晚的舒華體育也取得了較大的突破。

　　然而，機(jī)遇總是與挑戰(zhàn)相伴而生，海外市場(chǎng)同樣存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)體育用品公司們也在通過(guò)不同思路來(lái)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

　　除原有業(yè)務(wù)的海外拓展外，在2024年體育用品公司們紛紛啟動(dòng)了多元化業(yè)務(wù)探索，來(lái)尋找更多的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　以健身器材ToB業(yè)務(wù)為主的舒華體育，將業(yè)務(wù)方向開始向下游拓展，打造新模式——舒華健身房。據(jù)今年4月的投資者調(diào)研記錄顯示，舒華健身門店已成功覆蓋超20個(gè)城市及地區(qū)，直營(yíng)與加盟門店數(shù)量超過(guò)50家，主要分布在福建、北京、上海等地區(qū)。2025年，舒華健身門店數(shù)量預(yù)計(jì)將擴(kuò)展至170家。

　　如今，商業(yè)健身房「跑路」已經(jīng)成為了消費(fèi)者最關(guān)注的問(wèn)題，舒華健身與招商銀行建立了關(guān)于健身服務(wù)業(yè)務(wù)的資金監(jiān)管機(jī)制，對(duì)加盟商收到的消費(fèi)者預(yù)付款項(xiàng)進(jìn)行全程資金監(jiān)管及對(duì)應(yīng)劃撥，只有在加盟商完成對(duì)應(yīng)服務(wù)后，方能使用相應(yīng)金額的服務(wù)費(fèi)。這一機(jī)制能夠有效防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于舒華體育來(lái)說(shuō)，健身器材和商業(yè)健身房有著較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。健身房既可以直接擴(kuò)大器材銷量，也可以作為旗艦器材的展示門店，一定程度上帶動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。舒華在健身器材細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)形象、品牌效應(yīng)及上市公司背書，也有利于增強(qiáng)健身愛好者對(duì)門店的信任度。

　　在2024年，舒華體育包括健身服務(wù)在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)了14.50%，但成本則擴(kuò)大了40.44%，致使其他業(yè)務(wù)毛利率下降了17.09個(gè)百分點(diǎn)至14.50%。不過(guò)，目前這一業(yè)務(wù)尚在起步階段，這一新業(yè)務(wù)的拓展具體效果仍有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　除舒華體育外，2024年牧高笛的品牌升級(jí)也頗受行業(yè)內(nèi)外關(guān)注。在2021年和2022年迎來(lái)戶外露營(yíng)市場(chǎng)爆發(fā)之后，牧高笛迅速把握住機(jī)會(huì)，聚焦自有品牌業(yè)務(wù)，推動(dòng)品牌升級(jí)。2024年，牧高笛推動(dòng)冷山基因再次升級(jí)，打造從露營(yíng)到徒步登山的全品類、高性能戶外產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)徒步登山場(chǎng)景全覆蓋和產(chǎn)品矩陣全覆蓋。

　　年報(bào)顯示，牧高笛打造睡眠、背負(fù)和穿搭三大核心產(chǎn)品體系。其推出的「冷山山地系列」服裝系統(tǒng)有高透濕沖鋒衣褲和暖殼功能棉服，裝備系統(tǒng)有保暖可靠輕量的睡袋和氣墊，以及特化補(bǔ)強(qiáng)的背包產(chǎn)品。

　　除產(chǎn)品及品牌升級(jí)外，牧高笛積極推動(dòng)DTC線下零售+社群業(yè)務(wù)模式落地，全國(guó)首家旗艦店落地于上海港匯恒隆廣場(chǎng)，這將有助于推動(dòng)牧高笛的品牌建設(shè)。

　　由于2024年大型賽事較2023年有所減少，金陵體育年內(nèi)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。不過(guò)今年以來(lái)，金陵體育正積極探索ToC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，以打造城鎮(zhèn)體育為支點(diǎn)孵化體育消費(fèi)品牌矩陣，提升體育消費(fèi)服務(wù)體驗(yàn)和品質(zhì)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)之一。近期「蘇超」賽事的火爆，也讓資本市場(chǎng)對(duì)金陵體育新業(yè)務(wù)有了更多期待。

　　體育用品上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化探索，不僅有利于拓展?fàn)I收增長(zhǎng)點(diǎn)，也有助于企業(yè)探索更具盈利能力的業(yè)務(wù)模式。

　　這一點(diǎn)在大豐實(shí)業(yè)的業(yè)務(wù)拓展中最能得到體現(xiàn)。大豐實(shí)業(yè)以舞臺(tái)設(shè)備起家，逐漸拓展數(shù)字藝術(shù)科技、文體旅運(yùn)營(yíng)服務(wù)等新業(yè)務(wù)。2024年，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)文體旅科技裝備營(yíng)收為10.72億元，金年會(huì)同比下滑22.72%，毛利率為32.34%。新業(yè)務(wù)數(shù)字藝術(shù)科技營(yíng)收為2.72億元，同比增長(zhǎng)18.14%，毛利率達(dá)40.83%；文體旅運(yùn)營(yíng)服務(wù)營(yíng)收2.62億元，同比增長(zhǎng)44.26%，毛利率達(dá)40.88%。兩大新業(yè)務(wù)毛利率較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)要高出近10個(gè)百分點(diǎn)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，同樣的情況也適用于牧高笛。牧高笛以做帳篷起家，近三年毛利率均在28%左右。如果其轉(zhuǎn)型成為專業(yè)戶外品牌，對(duì)比伯希和、探路者、三夫戶外50%左右的毛利率，牧高笛將迎來(lái)更大盈利空間。

　　整體而言，多家體育用品上市公司正在加速探索新的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。這些在新業(yè)務(wù)、新趨勢(shì)方面探索，有望為公司奠定未來(lái)業(yè)務(wù)支撐點(diǎn)。

　　對(duì)于體育用品公司來(lái)說(shuō)，新業(yè)務(wù)的探索需要全方位的資源支持，研發(fā)投入更是其中重要部分。好消息是，2024年大多數(shù)體育用品公司都擴(kuò)大了研發(fā)投入規(guī)模。在8家體育用品公司中，有5家上市公司研發(fā)費(fèi)用同比增加?；虺鲇谫愂轮芷谝蛩赜绊懯杖腩A(yù)算等原因，金陵體育的研發(fā)費(fèi)用縮減較為明顯。

　　大豐實(shí)業(yè)研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1.04億元，也是8家體育用品公司中唯一一家研發(fā)過(guò)億的企業(yè)。共創(chuàng)草坪研發(fā)費(fèi)用在多年持續(xù)增長(zhǎng)的情況下達(dá)到了9042.84萬(wàn)元，在體育用品公司處于領(lǐng)先水平。舒華體育研發(fā)費(fèi)用從2023年的2787.23萬(wàn)元增長(zhǎng)至4367.37萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度最大。

　　在研發(fā)費(fèi)用率上，除牧高笛研發(fā)費(fèi)用率在2%左右外，其他7家體育用品上市公司研發(fā)費(fèi)用率均超過(guò)了3%，整體保持著較高水平，大豐實(shí)業(yè)更是達(dá)到了5.65%。2024年，舒華體育研發(fā)費(fèi)用率從1.96%增長(zhǎng)至3.08%，增長(zhǎng)了1.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　研發(fā)經(jīng)費(fèi)主要用于產(chǎn)品研發(fā)和升級(jí)，如致力于轉(zhuǎn)型徒步登山全品類的牧高笛，研發(fā)主要集中在冷山山地系列產(chǎn)品線以及專業(yè)裝備上。共創(chuàng)草坪較高的研發(fā)投入則用于完善運(yùn)動(dòng)草和休閑草的性能上。

　　另一方面，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入到了已經(jīng)展現(xiàn)出強(qiáng)大實(shí)力的前沿科技領(lǐng)域，如人工智能和人形機(jī)器人。在AI的應(yīng)用上，舒華體育在舒華智能觸屏跑步機(jī)上推出新一代「AI健身助手」，能夠即時(shí)輸出包括訓(xùn)練頻次、動(dòng)作組合、強(qiáng)度分級(jí)的周計(jì)劃，并支持按場(chǎng)景篩選居家徒手訓(xùn)練、健身房器械方案等場(chǎng)景化課程。

　　深耕健身器材行業(yè)的英派斯，則在2024年以1000萬(wàn)元投資了頭部AI眼鏡廠商李未可科技，并計(jì)劃與其共同設(shè)立新公司，主要從事智能運(yùn)動(dòng)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。目前資本市場(chǎng)普遍看好英派斯健身場(chǎng)景與AI眼鏡結(jié)合的潛力。

　　除舒華體育和英派斯外，康力源也在部分產(chǎn)品上接入了DeepSeek，用以優(yōu)化產(chǎn)品智能，滿足客戶體驗(yàn)。

　　機(jī)器人業(yè)務(wù)則是另一個(gè)備受市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。目前，體育用品上市公司中，僅有大豐實(shí)業(yè)開啟了在人形機(jī)器人領(lǐng)域的探索，這一定程度上與其文旅商業(yè)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)性質(zhì)有關(guān)。

　　今年一季度，大豐實(shí)業(yè)與智元機(jī)器人簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，并成立合資公司，主要從事匹配文娛體旅商場(chǎng)景需求的人形機(jī)器人項(xiàng)目開發(fā)并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，建立了全國(guó)首個(gè)「整機(jī)企業(yè)+文娛體旅商應(yīng)用場(chǎng)景服務(wù)商」的生態(tài)。對(duì)比無(wú)人機(jī)在文化表演領(lǐng)域的普遍應(yīng)用，大豐實(shí)業(yè)與智元機(jī)器人的合作項(xiàng)目同樣有著較為明朗的前景。

　　在研發(fā)上的重視以及在AI和人形機(jī)器人方向上的布局，體現(xiàn)出體育用品上市公司強(qiáng)化自身科技屬性，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)和努力，這也將是未來(lái)支撐體育用品公司們持續(xù)升級(jí)，保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的源動(dòng)力。

　　透過(guò)2024年財(cái)報(bào)，我們看到中國(guó)體育用品行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)變革。在需求韌性與外部挑戰(zhàn)交織的大背景下，單純依靠制造優(yōu)勢(shì)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。

　　體育用品上市公司都在加速轉(zhuǎn)型，出海布局尋求增量；多元化探索深挖品牌價(jià)值；研發(fā)加碼擁抱AI與科技……不難看出，體育用品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)圖景正在向全球化運(yùn)營(yíng)+品牌力+科技驅(qū)動(dòng)力的綜合較量邁進(jìn)。

　　誰(shuí)能在這輪大浪淘沙中，更精準(zhǔn)地把握需求變化、更高效地整合資源、更前瞻地?fù)肀Э萍?，誰(shuí)就能在重塑的行業(yè)格局中成為「破局者」與「引領(lǐng)者」。