FY26Q1，公司零售值同比下降1.9%，其中中國內(nèi)地市場同比下降3.3%，中國港澳及海外市場同比增長7.8%；中國內(nèi)地、中國港澳及海外市場零售值占比分別為86.4%、13.6%。

　?。?）中國內(nèi)地零售值貢獻(xiàn)拆分：分渠道看，加盟店、直營店、電商渠道零售值占比分別為69.1%、23.3%、7.6%。分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金產(chǎn)品零售值占比分別為18.8%、76.7%。在黃金產(chǎn)品中，毛利率較高的定價產(chǎn)品零售值同比增長20.8%，銷售占比由上年同期的15.8%提升至金年會平臺 金年會本季度的19.8%。2025年4月，公司全新標(biāo)志性產(chǎn)品“傳喜”系列推出，自推出以來銷售理想。2025年6月，公司正式推出高級珠寶系列，提升品牌吸引力的同時，夯實(shí)公司在創(chuàng)新及工藝方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。

　?。?）中國港澳及海外市場零售值貢獻(xiàn)拆分：分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金產(chǎn)品零售值占比分別為18.0%、76.5%。

　　同店銷售方面，中國內(nèi)地市場直營及加盟門店同店銷售降幅收窄，中國港澳市場同店增速轉(zhuǎn)正。

　?。?）中國內(nèi)地市場：FY26Q1，中國內(nèi)地市場直營同店銷售同比下降3.3%。分量價看，其中銷量下降11.1%，黃金飾品銷售均價由6100港元上升至6900港元，鑲嵌產(chǎn)品銷售均價由8500港元上升至9600港元。分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金飾品同店銷售同比分別下降2.2%、1.4%。中國內(nèi)地市場加盟同店銷售同比持平。

　?。?）中國港澳及海外市場同店銷售同比增長2.2%，分量價看，其中銷量下降8.8%，黃金飾品銷售均價由9000港元增長至10400港元，鑲嵌產(chǎn)品銷售均價由16400港元下降至15900港元。分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金飾品同店銷售同比分別增長3.3%、6.6%。分區(qū)域看，中國香港市場同店銷售同比增長0.2%，中國澳門市場同店銷售同比增長9.5%。

　　門店方面，本季度公司在中國內(nèi)地市場延續(xù)零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化動作，季度凈關(guān)閉311家周大福珠寶門店。

　　截至FY26Q1末，周大福珠寶于中國內(nèi)地、中國港澳、其它市場分別擁有門店5963、88、62家，季度凈變化分別為-311、+1、0家。中國內(nèi)地市場中，74.1%為加盟門店。

　　1)7月25日，北京6家“物美超值”硬折扣門店將開門營業(yè)，本次新開的6家門店分別位于豐臺、通州、西城、東城、石景山等5個常住人口超百萬的核心區(qū)域，門店面積1000平方米左右，精準(zhǔn)嵌入人口密度≥5萬的高密度居民區(qū)，以及金融街白領(lǐng)、社區(qū)家庭、銀發(fā)族等多元群體。據(jù)悉，門店商品總數(shù)控制在1300支以內(nèi)，60%以上為自有品牌，只聚焦水果蔬菜、鮮肉鮮魚、烘焙、3R、生鮮、雜貨六大品類。2)7月24日巴黎股市收盤后，法國奢侈品巨頭LVMH（路威酩軒）公布了2025上半年關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：總營收同比下降4%至398億歐元，在有機(jī)基礎(chǔ)上同比下降3%；經(jīng)常性營業(yè)利潤（Profit from recurring operations）同比下降15%至90.15億歐元。其中第二季度總營收為194.99億歐元，在有機(jī)基礎(chǔ)上下降4%（第一季度在有機(jī)基礎(chǔ)上下降3%）。就中國市場而言，集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官CécileCabanis在電話會議上透露，中國市場跌幅收窄了幾個百分點(diǎn)，已改善至“高單位數(shù)的負(fù)增長”，確實(shí)有了顯著進(jìn)步，“中國內(nèi)地的需求在第二季度出現(xiàn)了明顯的連續(xù)改善”，“這一改善部分受到一些舉措的推動，以及之前在日本所觀察到的“回流消費(fèi)”的影響，開始轉(zhuǎn)化為中國本地的實(shí)際需求”。

　　3)當(dāng)?shù)貢r間7月23日收盤后，意大利奢侈品企業(yè)MonclerGroup（盟可睞集團(tuán)）公布了截至6月30日的2025上半財(cái)年關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：總營收為12.257億歐元，與去年同期持平（按固定匯率計(jì)算：+1%），符合預(yù)期；EBIT（息稅前利潤）同比下降13%至2.25億歐元，但略高于分析師預(yù)期。集團(tuán)指出，上半年的營銷支出占比更高，是影響利潤率的主要因素之一。今年第二季度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收3.966億歐元（按固定匯率計(jì)算：-1%），其中Moncler品牌營收3.172億歐元，StoneIsland品牌營收為7940萬歐元。

　　本周，SW紡織服飾板塊上漲1.45%，SW輕工制造板塊上漲1.84%，滬深300上漲1.69%，紡織服飾板塊落后大盤0.24pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤0.15pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲2.34%，SW服裝家紡上漲1.37%，SW飾品上漲0.48%，SW家居用品上漲2.17%。截至7月26日，SW紡織制造的PE-TTM為21.53倍，為近三年的52.63%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為28.10倍，為近三年的98.68%分位；SW飾品的PE-TTM為31.66倍，為近三年的97.37%分位；SW家居用品的PE-TTM為23.38倍，為近三年的61.18%分位。

　　品牌服飾板塊：（一）2025年6月，紡織服裝社零單月增速環(huán)比回落，1-6月累計(jì)同比增長3.1%，需求整體穩(wěn)健，其中體育娛樂用品社零持續(xù)快速增長，1-6月累計(jì)同比增長22.2%，6月單月增長9.5%。運(yùn)動服飾品牌公司2025Q2零售流水表現(xiàn)分化，361度品牌及安踏集團(tuán)旗下迪桑特、可隆戶外品牌、特步集團(tuán)旗下索康尼品牌表現(xiàn)領(lǐng)先，行業(yè)整體零售折扣維持穩(wěn)定，庫存處于可控水平。繼續(xù)推薦運(yùn)動品牌公司安踏體育、361度；建議積極關(guān)注受益于政府補(bǔ)貼的家紡公司羅萊生活、水星家紡、富安娜。

　　紡織制造板塊：2025年1-6月，我國紡織紗線織物及其制品、服裝及衣著附件出口金額同比分別增長1.8%、-0.2%；越南紡織品和服裝、制鞋出口金額同比分別增長13.0%、10.9%。從紡織制造臺企6月營收數(shù)據(jù)看，受到去年同期高基數(shù)及關(guān)稅政策不確定性影響，6月營收表現(xiàn)偏弱。本周，Deckers披露FY26Q1季報，F(xiàn)Y26Q1，HOKA、UGG品牌營收同比分別增長20%、19%；Deckers預(yù)計(jì)FY26Q2收入為13.8-14.2億美元，預(yù)計(jì)HOKA增長約10%、UGG增長中單位數(shù)以上。短期角度，建議積極關(guān)注中報業(yè)績確定性高的公司，建議關(guān)注百隆東方、浙江自然、開潤股份。中長期維度，推薦海外縱向一體化布局、美國敞口相對較低的申洲國際，越南本地化原材料采購比例高的裕元集團(tuán)、華利集團(tuán)，積極開拓海外市場的偉星股份。

　　黃金珠寶板塊：2025年6月，金銀珠寶社零同比增長6.1%，終端需求保持穩(wěn)健增長。短期角度，建議積極關(guān)注中報業(yè)績確定性高的公司，推薦老鋪黃金、潮宏基，建議關(guān)注菜百股份、曼卡龍。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)黃金珠寶公司二季度營收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黃金珠寶終端景氣度顯著恢復(fù)，此類公司基于渠道規(guī)模、加盟商資源，有望迎來修復(fù)。結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)選股、跟蹤終端銷售拐點(diǎn)，建議關(guān)注周大生、老鳳祥、周六福。

　　關(guān)稅風(fēng)險；國內(nèi)消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期；原材料價格波動；匯率大幅波動。